汇添富基金邵蕴奇：逆全球化年代的我国机会
来历：券业行家
当时国际形势扑朔迷离，依据党中央在二十大陈述中的判别，咱们正面对“国际百年未有之大变局”。而当时全球面对的最大改变之一，便是全球化盈利的完毕与逆全球化气势的鼓起。
回顾曩昔十年全球化的开展进程，一个重要的转折点就在于2018年开端的中美交易抵触的晋级与分散。美国添加我国进口产品关税后，商场一度以为我国出口交易规划未来将显着下降然后连累经济增加，A股也在2018年创出阶段性低点。
但回头来看，许多忧虑并未成为实际，而更多仅仅杞人忧天。截止2023年，我国的出口规划继续增加，远超2018年的水平，占全球交易的比例创出前史新高。我国的经济增速在首要经济体中处于前列，对全球经济继续奉献增加力气。
咱们有必要考虑，逆全球化趋势是否真的不利于我国？我国在逆全球化年代有没有新的开展时机？依据咱们的研讨，结论是活跃达观的：在逆全球化年代，我国一起面对着时机与应战，但国际离不开我国产品与我国制作，对我国整体而言时机大于应战，且会带来一系列相关的出资时机，是咱们应当长时间注重的出资方向。下文以点带面的列出几点调查，可提供必定参阅。
俄乌抵触后，欧美产品撤出俄罗斯，我国产品在俄罗斯商场的比例快速提高，俄罗斯及独联体商场成为了我国许多企业曩昔两三年的重要增加点。欧美制裁俄罗斯，原意是约束俄罗斯供给链，然后使得俄罗斯呈现物资缺少等社会问题。但依据近期一些记者的报导，俄罗斯的超市货架上供给足够，仅仅从欧美品牌变成了我国品牌，以食物为代表的我国轻工业品敏捷抢占了俄罗斯商场，在1-2年的时间内就完成了巨大打破。俄罗斯的本乡轿车工业较弱，在BBA等欧美轿车品牌撤出后，我国轿车出口俄罗斯大幅增加，现在俄罗斯出售排名前十的车型中，有九个是我国品牌。其他一些职业，例如工程机械、重卡、工程承揽等职业在俄罗斯产生的故事都是相似的。
美国在中东控制力削弱，尤其是在巴以抵触产生后，美国对以色列的军事支撑引起了伊斯兰国际的对立，我国与中东国家的交际关系继续改进，带动了一系列相关工业的开展时机。当时，我国与以沙特为代表的中东国家协作规划继续提高。一方面是“走出去”，沙特等产油国长时间来看面对动力转型压力，当时正在大规划进行基础设施建造与工业化出资，我国企业在这些范畴优势显着，获取了很多订单。一方面是“引进来”，沙特在我国的出资规划也在继续提高，包含对以石油炼化工程为代表的工业出资和关于A股部分化工职业龙头公司的金融出资。长时间来看，中东从曩昔的单一依靠美国逐渐走向交际多元化，从单纯的动力挖掘走向工业多元化，而我国具有全球最强的基础设施与工业化建造才能，毫无疑问将长时间获益。
美国对我国产品加征关税后，不光没有对我国产品的竞争力形成显着影响，反而催生了很多的转口交易，以及我国企业的海外建厂出资，加深了我国与一批第三国际国家的协作关系，也给一批优异的我国企业“走出去”发明了时机。以纺织服装为代表的轻工业品继续向越南等东南亚国家搬运，以轿车零部件为代表的高端制作业向墨西哥等拉美国家搬运，都是当时清晰的工业趋势，但这些国家比较于我国而言，工业基础相对单薄、基础设施出资缺乏、不具有完善的上下游供给链，即便在当地建厂也更多从事相对简略的拼装环节，而很多的中心设备与零部件仍然需求从我国进口，工业链中价值量较高的环节大都掌握在我国企业手中。而对我国企业而言，将一些低端制作环节搬运至第三国际国家，本乡工业未来将愈加聚集于工业晋级，掌握工业链中的高价值量环节，也契合新质生产力的开展要求。
交易抵触、部分抵触频发的布景下，全球运送业遭受应战，尤其是占有国际交易干流的海运业迎来了危机中的昌盛，一批我国企业充沛获益。俄乌抵触后，欧洲不再收购俄罗斯石油和天然气，原油交易道路重构，运送间隔显着拉长，俄罗斯原油运送至远东的需求、美国LNG运送至欧洲的需求均快速增加，油运职业中期景气趋势上行确定性大幅提高。巴以抵触后，也门胡赛装备进犯红海商船，很多集装箱船绕行非洲好望角，有用运力的下降快速消化了过剩产能，并形成了港口拥堵、集装箱紧缺等一系列问题，集运职业在阅历了时间短的低谷期后又迎来了新一轮的景气周期。别的，在当时海运业的卡脖子环节造船职业中，阅历了长时间亏本后，日本、韩国等海外造船企业连续退出，当时我国企业占有了大部分商场比例，产能求过于供，船台遍及现已排期到2027-2028年，新造船价格也稳步上涨，因而我国企业有望充沛享用本轮海运工业的景气上行。
综上所述，咱们以为当时全球化进程的确遭受了阶段性应战，海外右翼昂首、交易保护主义加强，逆全球化成为了阶段性的政治主题。但关于我国而言，应战与时机并存，我国制作业企业在本钱、工艺、技能、服务等各方面均具有无可代替的优势，勤勉的我国劳动者功率显着高于海外，在每一次危机中都可以找到新的开展时机，咱们应当对我国一批优异企业的长时间开展持达观态度，并活跃寻觅其间的出资时机。
危险提示：基金有危险，出资需谨慎。文章触及的观念和判别仅代表咱们对当时时点的观念，根据商场环境的不确定性和多变性，所涉观念和判别后续可能产生调整或改变。本材料仅为宣传材料，不作为任何法令文件，本文仅用于沟通交流之意图，不构成任何出资主张。
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与此同时，国内石油消费量也呈现了稀有下滑。依据我国石化发布的《我国动力展望2060》（下称“《展望》”）闪现，2024年国内石油消费量为7.5亿吨，是近20年来第2次呈现石油消费下降。《展望》进一步猜测，国内石油消费渠道期特征日渐闪现，估计将于2027年前后达峰。
这一趋势现已被职业首要参与者——“三桶油”（我国石油、我国石化和我国海油）所重视。
3月24日，在彭博新动力财经峰会上，“三桶油”研讨部分的担任人均提及了这一趋势，并猜测了其影响：石油消费量下降首要来自成品油消费的下降，这将对以成品油为首要产品的炼油厂带来更大的应战。
我国石油集团经济技能研讨院副院长吴谋远判别，2024年将是交通范畴的石油消费达峰之年，化工等范畴依将坚持添加。“从交通范畴来看，首要是电动轿车对汽油的代替，以及LNC（液化天然气）重卡对柴油的代替，一共代替了超越5000万吨，尽管航空火油同比添加超越10%，但总体上成品油仍在下降”。
我国石化集团经济技能研讨院有限公司副总经理王佩说：“参照历史经验，炼油厂有两条出路：一是削减产值，二是出口海外。”
需求放缓影响
成品油一般指汽油、柴油、火油。我国原油一半以上用于成品油出产，这也是石化企业的主营事务。以中石化为例，2024年中石化汽油、柴油、火油三项事务营收约1.5万亿，约占总营收的49%。但由于交通范畴电动化的趋势，成品油消费量估计在2025年将持续走低。
《展望》估计，“十五五”期间，乘用车保有量将增至250辆/千人，轿车保有量年均添加约3%，但其间燃油车将在2025年达3.1亿辆的峰值，“十五五”期间保有量年均下降2%，到2060年仅保存部分城际物流柴油重卡。
彭博新动力财经则估计，2025年国内新动力轿车每天将代替约87万桶成品油（约合4350万吨/年）。
中汽数据商用车研讨室杨紫都告知经济观察报，在乘用车市场上，电动车在性价比上现已具有了优势。商用车市场由于方案尚不老练，暂时还未被电动化“攻破”，成为油企的据守之地。但即便在这些范畴，成品油也面临着减排压力。
一位长时刻为钢铁企业供给低碳转型咨询的专家说，国内钢铁职业正在推动减污降碳，最直接有用的方法便是交通工具的脱碳，比方运用氢能商用车、电动商用车等。
作为全国钢铁工业重镇，唐山在2022年和2023年相继发布了《唐山市绿色动力系统开展》《唐山市氢能工业开展实施方案》等方针，并在曩昔几年中布置了上万辆新动力轿车。
仅仅由于现在钢铁企业运营情况欠安，用电动重卡进行替换需求大幅进步本钱开支，且电动重卡遍及行进路程在200公里一300公里，更适合近距离接驳，适用场景也有限，所以企业替换的志愿还不高。
但在减排方针的束缚下，商用车的“绿色化”仍是必定的趋势。
据杨紫都介绍，其部分正在推动拟定轿车范畴相关的碳认证工作，而一旦碳认证正式成为一项职业标准，轿车出产商或顾客势必会挑选碳排放更低的新动力轿车。因而，相关成品油企业常常与其进行交流，了解工作进展等。成品油企业特别重视商用车范畴碳认证工作的推动情况，由于现在商用车还未大规模完成新动力车代替。
杨紫都表明，现在的一种解决方案是在成品油的出产端推行CCS（碳捕集与封存技能）。经过CCS技能，成品油企业可以下降成品油的碳排放值，出产出“绿油”以满意交通运输范畴关于低碳的要求。可是现在CCS技能需求很多前期投入，“绿油”本钱较高，只要航空火油等高端消费范畴可以承当。
供过于求
本年3月3日，石油输出国组织（OPEC）发表声明，8个OPEC和非OPEC产油国决议自4月1日起按既定方案逐渐添加石油产值。
2025年，跟着需求放缓，原油供给量估计将进一步走高，成品油产能也将持续开释。
依据彭博新动力财经数据，2025年全球炼油产能持续添加，增幅超越100万桶/日（约5千万吨/年），全球炼油厂的原油加工量现已添加56万桶/日（约300万吨/年）。在原油供给缺口缓解的局势下，成品油供给盈利将扩展，成品油将会呈现必定程度的“供过于求”。
“咱们团队预估的全球石油需求增量约为100万桶/日，而失望的猜测只要80万至90万桶/日（约4000万吨一4500万吨/年）。”王佩判别，2025年需求疲软，但供给将坚持微弱添加。
这种供需失衡估计将进一步加重炼油厂的压力。
自2024年春季开端，国内地炼（当地炼油厂的简称，指独立于我国石化和我国石油两大集团之外的炼油企业）开端下降开工率，尽管后续有所上升，但全体上仍低于2023年水平，本年2月份更是创下2021年以来的新低。光大证券以为，本年地炼的开工率仍将保持低位运转。
“在成品油消费放缓的布景下，炼油职业将会呈现一些调整，一些小的炼油厂可能会关停。”王佩称，据其计算，现在国内200万吨/年以下的炼油厂还有44家，这些炼厂遍及兴修时刻较早，能效较低，技能较落后，运营情况较差，需求关停。
成品油需求变天了
潘俊田/文 2024年，我国原油进口量日均1104万桶，同比下降1.9%。这是除疫情年份外，近20年内的初次跌落。自1993年我国从头成为原油净进口国后，原油进口量逐年攀升，从2015年的3.35亿吨...
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美国所谓“对等关税”之下，也有关税豁免的范畴。
近来，美国特朗普政府推出的“对等关税”方针，对美国一切交易同伴设置10%的“最低基准关税”，一起对包括我国在内的数十个交易同伴，关税加码起伏更大。中方随后宣告相应的关税反制办法。
《我国经营报》记者留意到，一般某个国家在决议加征关税的一起，都会设置相关的产品关税扫除机制。就在美国对全球宣告“对等关税”后的第二天，特朗普政府在白宫官网发布了一份长达22页的产品豁免清单，其间有一条“美国成分≥20%”的豁免准则，亦即触及原产于任何国家的产品，假如其间的“美国成分”占该进口产品海关报关总价的20%及以上，则“美国成分”不加征额定关税，只对“非美国成分”加征对等关税。
在大多数剖析人士看来，这一准则有利于消费电子（智能手机、高端音视频设备、AR/VR设备）、通讯设备（光模块、服务器、5G基站控制器）、工业自动化设备（工业机器人、医疗印象体系）等电子制作业。“契合条件的企业可下降关税本钱（如iPhone供应链本钱），中低端电子产品（如充电器、低端耳机等）仍面对46%关税，或许导致终端提价20%—30%。”Omdia半导体工业研讨总监何晖对记者表明。
有条件的豁免
依据美国白宫官网更新的美国和谐关税表（HTSUS）正式修订文件，所谓“美国成分”包括美国规划、美国专利、美国授权IP、美国零组件、美国软件、美国质料和其他可量化的美国技能或原始价值等。
据了解，“美国成分≥20%”这条豁免条款适用范围涵盖了消费电子（如智能手机、AR/VR设备）、通讯设备（光模块、服务器）、工业自动化设备等电子制作工业链；在这个条款下，美国成分占海关申报价20%以上的产品，可革除美国加征的附加关税（如对我国、越南电子产品的34%—46%关税），“对等关税”仅适用于该产品的非美国成分。
但企业侧需求留意以下申报操作要害：一、 价值核算，需供给BOM清单（物料清单），清晰美国产部件的采购价及总本钱占比，若美国成分涣散在多个供货商，需兼并核算（如芯片+软件≥20%）；二、文件要求，美国供货商出具的成分声明（需含HTS编码及价值占比），在HTSUS 9903.01.34条款下提交，并附供应链溯源文件。
上海市锦天城律师事务所律师王同舟主张，我国出口企业要细心研讨美国关税豁免产品清单，优先组织豁免产品的出口，定时拜访美国交易代表办公室官网，获取最新的关税豁免清单和方针文件。
那么，“美国成分≥20%”的豁免门槛关于消费电子影响几许？依据《证券时报》报导，Canalys高档剖析师朱嘉弢表明：“此前相似加征关税状况，苹果已请求关税豁免，但此次关税方针对苹果工业链的影响，还需等候苹果在请求关税豁免方面的最新发展而定。”
到现在，音讯层面暂未呈现苹果公司能取得豁免的痕迹。不过，据印度媒体征引美国苹果公司高档人员的音讯报导称，为了尽或许削减关税带来的本钱上升影响，苹果公司挑选在美国政府新关税方针收效前，将苹果手机产品从印度紧迫运往美国。
有剖析人士以为，苹果公司或许会进步产品价格。一起，还有剖析以为，苹果公司会与其供应链公司进行谈判，让这些供应链公司给予苹果更低的定价。
透过“美国成分≥20%”的这一豁免条款，外界能够看出本质上这是“有条件豁免”，旨在经过工业链绑定强化美国技能主导权。但是，美国想要快速扶植强大本乡工业链绝非易事，究竟劳动力本钱和工业工人成熟度等不能和我国混为一谈。
最新音讯显现，特朗普已授权对大多数国家施行90天的关税暂停方针，并将来自我国的产品的总关税从104%进一步进步到125%。
“现在这件事还在动态改变，预判不了。”关于“美国成分≥20%”的豁免准则未来走向，何晖如此表明。
国产化空间进一步翻开
此前音讯还显现，为应对特朗普政府4月9日开端施行的“对等关税”，美国内存芯片制作商美光科技现已告诉美国客户，方案对部分产品加征“附加费”。
在致客户的信件中，美光科技表明，尽管美国新关税方针豁免了部分半导体产品，但内存模块和固态硬盘（SSD）产品仍将面对关税调整。所以这些用于轿车、笔记本电脑和数据中心服务器等各类产品的存储模块，现在需求美国买家额定付出多出来的费用。
而“果链”企业歌尔股份证券部相关人士也表明，该公司大客户（美国本乡科技巨子）曾成功请求关税豁免，避免了供应链本钱的添加。
“现在，客户需求再次请求豁免，公司正与客户活跃交流，重视豁免请求的发展。关税添加起伏高达30%—40%，而供应链的赢利率自身较低，无法承当额定本钱。”歌尔股份证券部相关人士表明，假如豁免请求失利，客户或许需求承当关税本钱，或许将本钱转嫁给终端顾客，而关税本钱转嫁给终端顾客将对公司销量、收入和赢利等财务指标构成极大冲击。
依据研讨机构TrendForce集邦咨询最新查询，受美国新一轮关税方针的影响，下修包括AI Server、Server（服务器）、智能手机和笔记本电脑等终端商场的2025年出货量展望。
TrendForce集邦咨询表明，现在供应链仍在讨论怎么消化因关税而进步的生产本钱，终究产品中的美国价值是否以品牌国家或制作地为确定、举证方法，成为近期调查要点。
据此，TrendForce集邦咨询提出两大下修展望情境：根底情境建构于20%的终究产品的美国价值倾向“属人”，即品牌方国家类别，因而美系品牌较易举证，并取得整机或体系的豁免。失望情境预期关税抵触跟着各国实施反制办法而升温，美国价值将严厉以生产地为核算依据，引发商场调整的或许性更高。
多年来，半导体一直是我国进口金额最多的产品。依据海关数据，2024年我国半导体产品从美国进口总金额算计1230.4亿元，占我国从美国进口悉数产品总金额（1.16万亿元）的10.6%，占我国半导体产品总进口额（3.27万亿元）的3.76%。
从进口产品品种来看，2024年我国从美国直接进口的集成电路产品总金额最大，到达836.7亿元，但占我国半导体产品总进口额的比重最小，为3.04%。从要害产品来看，我国从美国进口的主要为处理器及控制器（CPU/GPU/MCU等）。
东吴证券首席经济学家、研讨所联席所长芦哲表明，对美加征关税后，我国高科技产品和农产品的国产化空间有望进一步翻开，以航空器、消费电子、轿车核心部件、高端农产品为代表的范畴将呈现明显代替效应。
在半导体和集成电路等要害范畴，本次反制办法也彰显出我国加大科技投入，打破要害范畴“卡脖子”技能的决计，有望加快国产代替进程。
“国产化是完成工业链安全的必要途径，国产企业经过‘估值进步—决心进步—资金流入—国产化率进步—估值进步’构成正向的闭环，资本商场与工业构成产融协同新范式，有望进一步进步资本商场和经济运转的稳定性。”芦哲表明。
“对等关税”的“豁免”清单：国产平替机会闪现
本报记者 李玉洋 上海报导美国所谓“对等关税”之下，也有关税豁免的范畴。近来，美国特朗普政府推出的“对等关税”方针，对美国一切交易同伴设置10%的“最低基准关税”，一起对包括我国在内的数十个交易同伴，...
云南红河州弥勒市火车站候车室内的
手机免费充电插座近3米高
不实用
网友发布的现场视频显现，在弥勒站的候车大厅一个进出闸门处，一面贴有瓷砖的墙壁上，有“手机免费充电处”的提示牌，充电插座只要两个插口，间隔地上高度大约3米。对此，有网友吐槽称：“规划这么高，除了姚明谁可以着？”
记者联系了昆明铁路客服中心，工作人员回应称，已接到反映，并反应给弥勒站去核实。昆明铁路局相关部分工作人员回应称，已知晓此事。正在查询中。
该车站工作人员告知记者，挨着“手机免费充电处”牌子的插座是给车站设备供电的，并非手机充电插座。实际上给旅客的免费充电设备就在牌子的周围。牌子贴在高处时为了便利候车旅客能看到。
网友谈论：
云南火车站免费充电插座近3米高？多方回应
近来，有网友发帖称云南红河州弥勒市火车站候车室内的手机免费充电插座近3米高不实用网友发布的现场视频显现，在弥勒站的候车大厅一个进出闸门处，一面贴有瓷砖的墙壁上，有“手机免费充电处”的提示牌，充电插座只...